В конце периода у инвестора, державшего купон с самого начала этого периода, время обладания купоном t =T, и накопленный купонный доход становится равным размеру купона: A(T) = C . Если же инвестор приобрёл купон в середине купонного периода, то и накопленный купонный доход будет равен половине размера купона. При обращении на рынке цена складывается в результате спроса и предложения. Поэтому, как и в случае дисконтных облигаций, линейная зависимость накопленного купонного дохода от времени нарушается. При повышенном интересе инвесторов к облигациям кривая будет идти выше прямой линии, а при наличии проблем на фондовом рынке - ниже прямой. Такая картина повторяется в каждом купонном периоде. Это позволяет, как и в случае краткосрочной облигации, использовать определённые торговые стратегии. При продаже облигации с купоном её стоимость P складывается из стоимости самой облигации Po и накопленного купонного дохода А: P(t) = Po(t) + A(t) . На "честном" рынке стоимость самой облигации всегда равна её номинальной стоимости N , то есть Po(t) = N . Но в реальной ситуации при большом спросе на долговые обязательства за эту облигацию могут предложить цену больше номинальной Po(t) > N, например, 102%. Если же у инвесторов нет свободных средств (подошло время выплаты налогов), то на облигации не будет особого спроса, и за неё могут давать меньше номинала Po(t) < N , например, 98%. Иногда на рынке складывается такая ситуация, что цена кажется невероятной.

    Так, сразу после дефолта 1998 года встречались цены на дисконтные облигации (ГКО, например), превышающие номинал. Это означает, что кто-то покупает облигацию, например, за 102%, а потом гасит её по цене 100%. Явный убыток! Но операция имела смысл для нерезидентов (иностранцев, вложивших средства в российские ценные бумаги) при выводе своего капитала из России. Конвертировать рубли в валюту и перевести её за границу обычным способом нерезидентам было дороже, чем через государственные бумаги, потому что в то время действовало льготное налогообложение операций на рухнувшем фондовом рынке. Приведём ещё один пример "невероятной" цены. Бывают ситуации, когда эмитент отказывается платить свои долги. После 1917 года руководство России заявило о непризнании долгов царского правительства. До сих пор во Франции потомки белых эмигрантов держат на руках царские облигации. В 50-е годы в день выдачи зарплаты под сильным давлением администрации трудящиеся вынуждены были приобретать государственные ценные бумаги. Но через некоторое время правительство заявило, что выплаты по облигациям "замораживаются" на двадцать лет. Точно так же и в 1998 году эмитент (государство) отказался выплачивать по обязательствам. Инвесторы, оставшиеся ни с чем, часто готовы избавиться от потерявших всякую ценность ценных бумаг. После дефолта ГКО можно было купить по очень низкой цене, например, за 5 или менее процентов. Правда, возникает вопрос: зачем их покупать и найдётся ли такой безумец? Безумец найдётся, и он знает, зачем покупает. Скупка долгов практикуется с давних времён и приносит большие прибыли, если этим заниматься профессионально. Молодой трейдер одного из крупнейших банков России именно по 5% купил ГКО, а через три месяца государство расплатилось по этому выпуску.

     Подсчитаем доходность такой операции: Y = (100-5)/5 * 360/90 *100 % = 7 600 % годовых. Великолепный результат! Молодой трейдер даже получил премию за "рекорд". Правда, хотя государство и рассчиталось по долгу, но, естественно, не полностью. Как принято говорить, оно провело реструкторизацию долгов. Пусть эмитент выплатил не номинал, а 80% от него. В таком случае доходность Y = (80-5)/5 * 360/90 * 100 % = 6 000 % годовых. Немного хуже, но результат всё равно остаётся фантастическим. Молодому трейдеру просто повезло - эмитент очень быстро выплатил долг. Если бы государство растянуло выплаты на десятки лет, то доходность операции была бы предельно низкой, а трейдер получил бы не премию, а приказ об увольнении. Но профессиональная торговля долгами, тем не менее, процветает в течение многих веков. Скупив долги, скупщик начинает действия по возврату долга. Если скупщик - финансовая компания с сильной группой юристов, то она обращается в Арбитражный суд и выигрывает по многим искам. У физического лица меньше вероятности добиться положительного результата по иску. Кроме того, скупается множество долгов по бросовым ценам. Часть из них - причём, может быть, большую - вернуть не удаётся, вложения были напрасными. Но по тем долгам, которые удалось вернуть (как говорят, "выбить"), получается такой высокий уровень доходности, что потери с лихвой окупаются. Торговля долгами - очень доходный бизнес. Сайт "Виртуальное государство:Теплый берег" - Материалы о развитии общества и личности.