Комбинации — это од­новременные позиции по нескольким опционам.

Spread и Straddle — это два типа комбинаций. Spread-комбинация подразумевает, что инвестор одновременно держатель и подписчик опционов на оди­наковый подлежащий интерес, но которые имеют разные цены ис­полнения и/или сроки истечения. Straddle-комбинация состоит в од­новременном обладании call-опционом и put-опционом на одина­ковый подлежащий интерес и одинаковыми сроками истечения и ценами исполнения.

LONG и SHORT (Длинная и короткая) — long означает позицию (длинную) в качестве держателя опциона, а short означает позицию (короткую) в качестве подписчика опциона.

COVERED CALL WRITER (Покрытый подписчик call-опцио­на) — Так называется подписчик call-опциона с физической постав­кой, который владеет требуемым количеством акций для их постав­ки при исполнении опциона.

Например, если владелец 100 акций АВС выписывает 1 опцион АВС call-опцион с физической поставкой, дающий право держателю

call-опциона получить 100 акций AВC no цене исполнения, то такой опцион будет покрытым. Если же этот владелец выпишет 2 таких опциона, то один будет покрытым, а другой — непокрытым (uncovered).

Важность понимания разницы между покрытой и непокрытой позициями определяется тем, что непокрытая подписка на call-оп­цион значительно увеличивает риск опциона. Непокрытый подпис­чик опциона может, однако, осуществить spread-комбинацию, ку­пив другой опцион, уменьшив таким образом этот риск выписан­ного им опциона или даже сведя его к нулю. Впрочем, spread может и не свести риск к нулю, если, например, длинная часть spread-ком­бинации имеет более высокую цену исполнения, чем цена исполне­ния ее короткой части. Или если срок истечения длинной части на­ступает раньше, чем у короткой.

AT THE MONEY (Паритет) — Термин, обозначающий, что текущая рыночная стоимость подлежащего интереса равна цене исполнения опциона.

IN THE MONEY (При деньгах) — термин, описывающий си­туацию, когда текущая рыночная цена подлежащего интереса call-опциона превышает его цену исполнения. Для put-опциона ситуа­ция обратная — текущая цена подлежащего интереса ниже цены

исполнения.

Например, если текущая цена акции АВС — $43, то АВС 40 call-опцион будет «при деньгах» на $3.

OUT OF MONEY (Без денег) — Термин, описывающий ситуа­цию, когда текущая рыночная цена подлежащего интереса call-оп­циона ниже его цены исполнения. Для put-опциона ситуация об­ратная — текущая цена подлежащего интереса превышает цену ис­полнения.

Например, если текущая цена акции АВС — $35, то АВС 40 call-опцион будет «без денег» на $5. Настолько же «без денег» будет АВС 30 put-опцион.

INTRINSIC VALUE и TIME VALUE (Внутренняя стоимость и временная стоимость) - стоимость опционной премии состоит из двух компонент — внут­ренней и временной. Внутренняя стоимость отражает величину, на которую опцион «при деньгах».

Временная стоимость — это разность между опционной премией и внутренней стоимостью.

Опционы аме­риканского стиля, поскольку могут быть исполнены в любой день до их срока истечения, обычно торгуются по цене, по крайней мере не меньшей, чем их внутренняя стоимость. Опционы европейского сти­ля и пороговые опционы с большей вероятностью будут торговать­ся по цене ниже их внутренней стоимости до того момента, когда станут исполняемыми.

Примеры. Когда текущая цена АВС — $46 за акцию, АВС 40 call-опцион будет иметь внутреннюю стоимость — $6. Если рыночная цена акции АВС упадет до 44, внутренняя стоимость этого опциона составит только $4. Если же цена упадет ниже 40, то этот опцион не будет иметь внутренней стоимости.

Когда текущая цена АВС — $46 за акцию, АВС 50 put-опцион будет иметь внутреннюю стоимость —$4. Если же цена подни­мется выше 50, то этот опцион не будет иметь внутренней сто­имости.

В то время, когда текущая цена АВС — $40 за акцию, АВС 40 call-опцион будет иметь текущую рыночную стоимость, скажем, $2. Эта стоимость будет полностью временной. Опцион с внутренней стоимостью очень часто может иметь и дополнительную временную составляющую — когда рыночная сто­имость опциона превышает его внутреннюю стоимость. Причем этот относится к опционам любого стиля.

Например, когда текущая цена АВС — $46 за акцию, АВС 40 call-опцион может иметь рыночную стоимость (опционную премию) — $7, которая отражает его внутреннюю стоимость — 6 долларов и временную стоимость — $1. Временная стоимость зависит от того же множества факторов, которых мы коснулись ранее, плюс времени, которое осталось до истечения срока опциона.

Опцион — это устареваю­щий актив, если он не был продан или исполнен до срока, его сто­имость равняется нулю. Поэтому временная стоимость опциона обычно уменьшается по мере приближения к дате истечения опци­она и чем ближе, тем скорее.

Другим фактором, влияющим на временную стоимость опциона является изменчивость лежащей в его основе акции — чем больше изменчивость подлежащего интереса, тем выше премия.

Еще одним влияющим фактором является теку­щая стоимость денег. Увеличение процентных ставок увеличивает премию за call-опционы и уменьшает за put-опционы и наоборот.

Очевидно, цена, по которой покупают и продают опционы, прежде всего зависит от движения цены конкретной акции. Опционы продаются на отдельном рынке, а не на том, где продаются акции. И те, кто занимается торговлей опционами могут иметь иное представление о будущем данной кон­кретной акции, чем те, кто покупает и продает сами акции. Опцион можно продать на этом рынке и выйти из игры, но сохранение

контракта дает инвестору право приобрести акции по указанной цене. Он может этим воспользоваться, если полагает, что перспек­тивы этих акций вполне благоприятны.