Когда наступит дефолт Украины

Рейтинговое агентство Moody’s рассчитало, что госдолг Украины по итогам 2014 года может составить 60% ВВП. Достижение этого уровня является дефолтным событием по условиям выпуска еврооблигаций на 3 млрд долл., которые Россия купила еще у правительства Виктора Януковича — Россия сможет потребовать досрочного погашения долга.

Пессимистичный прогноз

Moody’s ожидает, что отношение госдолга Украины к ВВП по итогам 2014 года может составить 55—60% при 40,5% на конец прошлого года. Об этом агентство сообщило 4 апреля в отчете о понижении украинского кредитного рейтинга до Caa3. Рост соотношения долга и ВВП Moody’s объясняет тремя факторами — значительным дефицитом бюджета (около 6% ВВП в текущем году), девальвацией гривны на 20—30% (значительная часть украинского госдолга номинирована в иностранной валюте) и ожидаемым падением ВВП на 5—10%. Прогнозы Moody’s по Украине более пессимистичны, чем оценки Всемирного банка, опубликованные в тот же день. Всемирный банк прогнозирует, что ВВП Украины снизится на 3% в 2014 году или на 5%, если Россия ограничит торговлю с Украиной и/или приостановит поставки газа. Госдолг Украины в 2014 году вырастет только до 47,4% от ВВП, оценил Всемирный банк.

Причины прогноза Moody’s о сокращении украинской экономики на 5—10% в 2014 году — ослабление потребительской уверенности и доверия инвесторов, ожидаемый эффект от мер строгой бюджетной экономии в контексте новой программы МВФ и снижение украинского экспорта из-за торговых проблем с Россией. Прогнозные диапазоны по снижению ВВП и по коэффициенту долг/ВВП учитывают сложную геополитическую обстановку после присоединения Крыма к России.

Moody’s ожидает, что внутриполитические риски на Украине будут оставаться высокими, учитывая грядущие президентские выборы и риск досрочных парламентских выборов в этом году. Кроме того, агентство видит «существенный риск дальнейшей дестабилизации восточных и южных областей Украины».

Евробонды как фактор риска

В декабре 2013 года Россия приобрела украинские еврооблигации на 3 млрд долл. с погашением в конце 2015 года. Покупка бумаг должна была стать первым траншем финансовой помощи Украине на 15 млрд долл., но там сначала сменилось правительство, а затем был отстранен от власти президент, и Россия отказалась от программы. В проспекте евробондов сказано, что, пока бумаги находятся в обращении, Украина «обязуется поддерживать общий объем госдолга и долга, гарантированного государством, на уровне не более 60% от годового номинального ВВП». При нарушении этой ковенанты Россия получит право потребовать немедленного возврата долга.

Россия не намерена требовать досрочного погашения евробондов, даже если отношение госдолга Украины к ВВП будет выше 60%, заявил 19 марта замминистра финансов Сергей Сторчак. По его словам, когда эта ковенанта вводилась по просьбе России, «никто не предполагал, что не удастся удержать курс гривны». «Соответственно, сейчас, с одной стороны, курс изменился существенно. С другой — возникли проблемы с текущим экономическим ростом».